民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽韜,朱碧野近期對德業(yè)股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點
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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽韜,朱碧野近期對德業(yè)股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：業(yè)績大幅提升，儲能、微逆持續(xù)放量》，本報告對德業(yè)股份給出買入評級，當前股價為271.97元。
德業(yè)股份(605117) 事件：2023年4月18日，公司發(fā)布2022年年度報告，全年實現(xiàn)營收59.56億元，同比+42.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.17億元，同比+162.28%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤15.35億元，同比+187.84%。公司全年業(yè)績高增長主要得益于歐美需求的持續(xù)高景氣、公司銷售渠道的不斷開拓以及儲能、微逆等產品的高增速。分季度來看，22年Q4公司實現(xiàn)營收18.82億元，同比+65.23%，環(huán)比+10.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.90億元，同比+231.70%，環(huán)比+23.69%?！ ∮芰︼@著提升，費用管控能力良好。22年公司毛利率與凈利率分別達到38.03%/25.58%，同比+15.08Pcts/+11.70Pcts；費用率方面，公司22年銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為2.63%/2.49%%/-2.57%，同比+0.45Pcts/+0.25Pcts/-2.78Pcts，其中財務費用變動主要由匯兌損益增加所致。 逆變器收入同比高增，微逆市場空間廣闊。22年公司逆變器實現(xiàn)收入39.57億元，同比+230.41%，占公司總營收的66.44%。其中儲能逆變器收入24.18億元，同比+354.19%，出貨29.90萬臺，同比+325%；微型逆變器收入8.07億元，同比+657.95%，出貨80.24萬臺，同比+680%；組串式逆變器7.04億元，同比+30.65%，出貨24.69萬臺，同比+15%。微逆采用并聯(lián)設計且自帶快速關斷功能，可消除高壓所帶來的安全隱患，目前各國均高度重視光伏安全性，紛紛出臺政策、規(guī)范以鼓勵提高光伏安全標準。光伏行業(yè)增長疊加微逆滲透率的提升，將帶動微型逆變器市場快速擴容，據WoodMackenzie預測，2025年全球微型逆變器出貨量有望達到29.41GW，滲透率將達到16.4%?！ 猿旨夹g進步推動產業(yè)升級，產品矩陣趨于完善。2022年公司不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費用達到2.87億元，同比+116%。公司在捕捉市場需求的變化，儲備新產品的同時對原有產品進行更新迭代，其中儲能逆變器功率段擴至3KW-100KW，組串式逆變器功率段擴至1.5KW-136KW。公司研發(fā)團隊圍繞產品差異化戰(zhàn)略，產品與市場適配度高，產品性能及質量優(yōu)越，研發(fā)團隊牽頭產品技術降本，突出產品高性價比，進一步提升產品市場競爭力。此外，公司已在儲能電池產品方面展開布局，23年2月，德業(yè)BOS-G系列高壓鋰電池亮相西班牙GENERA2023展會，該產品采用方便快捷的即插即用嵌入式設計，電池容量范圍為20.48kWh至61.44kWh，支持-20℃至55℃的超寬工作溫度范圍，滿足極端環(huán)境條件的要求，能夠滿足日益增長的戶用和儲能需求?！ ⊥顿Y建議：由于公司儲能、微逆出貨量超預期，且儲能電池產品有望提供新增量，故上調盈利預測，預計公司23-25年營收分別為124/202/293億元，歸母凈利潤為27/44/61億元，現(xiàn)價對應PE倍數24x/15x/11x，維持“推薦”評級?！ ★L險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇等。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華安證券陳曉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.13%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.29億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為28.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為396.16。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，德業(yè)股份（605117）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
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