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行業(yè)輪動(dòng)如潮涌,如何「借勢(shì)而行」?

2023-04-12 17:21:44 來源: 清一色財(cái)經(jīng)

近期“ChatGPT”躋身市場頂流,與人工智能相關(guān)的板塊掀起一輪又一輪熱潮。不少投資者遺憾自己“踏空”,猶豫著要不要“擼起袖子allin”!如果

近期“ChatGPT”躋身市場頂流,與人工智能相關(guān)的板塊掀起一輪又一輪熱潮。


(相關(guān)資料圖)

不少投資者遺憾自己“踏空”,猶豫著要不要“擼起袖子all in”!

如果回顧近一段時(shí)間的心路歷程,“踏空”可能是大多數(shù)人的體驗(yàn)。

但這絕不僅是因?yàn)楫?dāng)下火熱的AI。

去年底以來,市場觸底回升,行業(yè)輪動(dòng)演繹得更為極致,也給不少投資人帶來了巨大的困擾:行業(yè)輪動(dòng)如潮涌,如何精準(zhǔn)把握?

A股行業(yè)輪動(dòng)「加速度」

下面這張圖總結(jié)了去年底以來每個(gè)階段的風(fēng)格輪動(dòng)情況。短期看,從交易疫后的復(fù)蘇,到北上資金加速流入核心資產(chǎn),再到人工智能熱度升溫,再到預(yù)期投資施工加速,再到央企重估,快速輪動(dòng)讓人眼花繚亂。

2022年以來A股風(fēng)格輪動(dòng)

資料來源:招商證券《跳出無盡的輪動(dòng),穿越復(fù)蘇周期的行業(yè)選擇》,2023.3.9

長期看,如果把A股各行業(yè)的年度漲幅拉出來,幾乎每一年的風(fēng)口都不一樣。比如,2017年是食品飲料(+53.9%),2018年是社會(huì)服務(wù)(-10.6%),2019年是電子(+73.8%),2020年是社會(huì)服務(wù)(+99.4%),2021年是電力設(shè)備(+47.9%),2022年是煤炭(10.9%)。

數(shù)據(jù)來源:Wind,截至2022.12.31

A股市場上,基本上任何行業(yè)都避不開周期的波動(dòng),“沒有只漲不跌的資產(chǎn)”,即便是具備剛需屬性的食品飲料賽道,自2021年高點(diǎn)以來的最大回撤也達(dá)到了47%(Wind,2021.2.10至2023.4.10),而被視作“夕陽產(chǎn)業(yè)”的鋼鐵、煤炭,在順周期的行情里,也可能大幅上漲。

行業(yè)輪動(dòng)邏輯是什么?

快速輪動(dòng)的原因有很多,短期來看,去年底以來市場輪動(dòng)加快、博弈劇烈,源自復(fù)蘇的不均衡和錯(cuò)位、過度關(guān)注高頻產(chǎn)業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)、政策與事件的偶發(fā)性等。

·復(fù)蘇的不均衡和錯(cuò)位。盡管今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性比較強(qiáng),但由于疫情的影響,中國和全球經(jīng)濟(jì)不同步,不同行業(yè)所處的周期仍有差異。

·過度關(guān)注高頻產(chǎn)業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)。在當(dāng)前信息傳遞速度極快的環(huán)境下,數(shù)據(jù)一出來,就會(huì)被市場充分消化,進(jìn)行快速定價(jià)。

·政策與事件的偶發(fā)性。政策和事件的變化可能會(huì)導(dǎo)致市場波動(dòng),特別是對(duì)那些與政策或事件相關(guān)的資產(chǎn)。

(資料來源:招商證券《跳出無盡的輪動(dòng),穿越復(fù)蘇周期的行業(yè)選擇》,2023.3.9)

長期來看,萬變不離其宗,每一個(gè)行業(yè)的周期波動(dòng)基本都是兩個(gè)周期疊加的結(jié)果,一是外部的宏觀周期,二是內(nèi)部的行業(yè)周期。

·外部的宏觀周期

主要涉及人口因素、政策變化、經(jīng)濟(jì)周期、流動(dòng)性等等。比如,人口老齡化會(huì)持續(xù)利好醫(yī)藥行業(yè),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期帶動(dòng)鋼鐵等大宗商品需求,流動(dòng)性寬松有望助推市場估值觸底反彈等等。

從經(jīng)濟(jì)周期來看,“美林投資時(shí)鐘”是一種經(jīng)典的宏觀資產(chǎn)配置框架:根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和通脹變化兩個(gè)指標(biāo),把經(jīng)濟(jì)分成四個(gè)象限——衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹,每個(gè)階段都對(duì)應(yīng)著可能表現(xiàn)最好的資產(chǎn)。這個(gè)框架可以幫助識(shí)別經(jīng)濟(jì)周期的重要拐點(diǎn),通過轉(zhuǎn)換資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)投資獲利。

經(jīng)典的宏觀資產(chǎn)配置框架:美林時(shí)鐘

資料參考:光大證券《從宏觀政策到行業(yè)景氣度:穩(wěn)增長視角》,2022.5.5

·內(nèi)部的行業(yè)周期

除了宏觀情況以外,行業(yè)自身景氣度同樣會(huì)影響其股價(jià)。專業(yè)機(jī)構(gòu)從供需格局、盈利狀況以及庫存狀況等三個(gè)角度,對(duì)制造業(yè)門類下31個(gè)大類行業(yè)的景氣度進(jìn)行了量化描述,并搭建了刻畫行業(yè)景氣度的三因子模型:

自上而下的行業(yè)景氣度框架

資料參考:光大證券《從宏觀政策到行業(yè)景氣度:穩(wěn)增長視角》,2022.5.5

如果行業(yè)內(nèi)部有明顯變化,一個(gè)行業(yè)可能脫離宏觀周期走出完全不同的獨(dú)立走勢(shì),有時(shí)是因?yàn)樾袠I(yè)的需求突然爆發(fā),有時(shí)是因?yàn)樾袠I(yè)供給端明顯改善。

舉一個(gè)需求爆發(fā)的例子,2017年之后,宏觀經(jīng)濟(jì)的彈性和波動(dòng)明顯下降,行業(yè)分化加劇,其中新能源產(chǎn)業(yè)鏈因?yàn)樾枨蟮谋l(fā)而崛起,不管是2020的價(jià)值風(fēng)格還是2021的成長風(fēng)格,該賽道都產(chǎn)生了明顯的超額收益。

如何把握行業(yè)輪動(dòng)密碼?

把握行業(yè)輪動(dòng),對(duì)投資者來說太難了!

從投資心理來看,基于“盲目從眾”效應(yīng),投資者往往容易隨大流,跟風(fēng)買入短期漲幅較大的賽道,一不小心就高位站崗。從投資策略來看,基于經(jīng)驗(yàn)和能力的缺乏,投資者既難以找準(zhǔn)風(fēng)口,又難以較好地把握買賣時(shí)點(diǎn)。

當(dāng)下市場,宏觀周期的影響越發(fā)明顯,行業(yè)周期的研究也非常重要,如果無法兩者兼顧,或錯(cuò)過很多投資機(jī)會(huì)。對(duì)于大多數(shù)投資人而言,不妨“把專業(yè)的事交給專業(yè)的人”,優(yōu)選擅長把握行業(yè)輪動(dòng)機(jī)遇的基金經(jīng)理。

萬家基金經(jīng)理章恒,正是一位將宏觀研究、中觀研究、微觀研究“融會(huì)貫通”的投資老將,由其領(lǐng)銜即將發(fā)行的新基——萬家頤德一年持有期混合型(A類018242;C類 018243),將充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì),助力投資者把握行業(yè)輪動(dòng)。

·深研宏觀&行業(yè),把握輪動(dòng)趨勢(shì)

該基金將根據(jù)市場所處的不同階段進(jìn)行適時(shí)調(diào)整,把握市場風(fēng)格切換帶來的投資機(jī)會(huì),投資框架“宏觀-行業(yè)-個(gè)股”三步走,把握輪動(dòng),優(yōu)中選優(yōu)!

投資框架

·目前看好綠電、軍工、證券

該基金全市場精選行業(yè),均衡配置,當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注綠色電力、軍工和證券等板塊的投資機(jī)會(huì)。

行業(yè)配置

·基金經(jīng)理過往業(yè)績優(yōu)異

作為資深基金經(jīng)理,章恒歷經(jīng)完整市場牛熊周期,基本面研究扎實(shí),市場敏感度高,目前在管的萬家頤和A類各階段業(yè)績優(yōu)異。

過往業(yè)績

前瞻后市,行業(yè)輪動(dòng)將仍然是A股的主旋律。選擇自己在A股做輪動(dòng)投資,一定是條艱難的路,稍不小心就可能“踏錯(cuò)節(jié)奏”。優(yōu)選一款均衡型產(chǎn)品,跟著一位擅長把握行業(yè)輪動(dòng)機(jī)遇的基金經(jīng)理,不失為一種省時(shí)省力的正確選擇!

業(yè)績來自萬家基金,經(jīng)托管行復(fù)核,指數(shù)數(shù)據(jù)來源wind,截至2023.2.28。在銀河三級(jí)分類中,萬家頤和A為靈活配置型基金(基準(zhǔn)股票比例30%-60%)(A類)。萬家頤和的業(yè)績比較基準(zhǔn)為50%×滬深300指數(shù)收益率+50%×上證國債指數(shù)收益率。過往業(yè)績不代表未來。萬家頤和成立于2016.6.23(于2019.6.29由萬家頤和保本混合型證券投資基金保本周期到期變更而來),章恒自2020.5.14擔(dān)任本基金的基金經(jīng)理,2019.6.30至2019年末-2022年凈值增長率分別為3.45%,43.02%,18.43%,20.44%;同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為4.78%,15.58%,-0.18%,-9.43%。以上數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告。章恒在管的混合型基金還有萬家頤遠(yuǎn)、萬家頤達(dá)、萬家民豐回報(bào)、萬家瑞益,均因其任職不滿一年暫不展示業(yè)績。

聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示:證券市場價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國家政策、市場變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng),將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件,了解基金基本情況,及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同,導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致,提請(qǐng)投資者在購買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?;鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征,投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?;鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。我國基金運(yùn)營時(shí)間短,不能反映股市發(fā)展所有階段?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn),也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

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