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房企持續(xù)熱衷發(fā)行美元債 票面利率迅速飆高

2018-11-20 11:20:32 來(lái)源: 證券日?qǐng)?bào)

流動(dòng)性為王!盡管票面利率走高且面臨匯率波動(dòng),但上市房企對(duì)于美元債發(fā)行不僅熱度不減,甚至是持續(xù)增加。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì),今

流動(dòng)性為王!盡管票面利率走高且面臨匯率波動(dòng),但上市房企對(duì)于美元債發(fā)行不僅熱度不減,甚至是持續(xù)增加。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì),今年以來(lái),A股和H股上市房企披露的發(fā)行美元債相關(guān)信息不低于50條。與之相呼應(yīng)的是,房企美元債票面利率的飆高——從今年一季度龍頭房企大多低于6%,快速上漲至大中型房企紛紛突破或接近10%,最高達(dá)到13.75%。

房企持續(xù)熱衷發(fā)行美元債

房企對(duì)于美元債的追捧已經(jīng)持續(xù)至少5年,近年來(lái)更有愈演愈烈之勢(shì)。

2013年以來(lái),全球資本市場(chǎng)一度出現(xiàn)了超低利率環(huán)境,甚至有中介機(jī)構(gòu)在推介語(yǔ)中將美元債描述為“企業(yè)到海外薅羊毛必備”。

此外,對(duì)于內(nèi)地房企而言,國(guó)內(nèi)融資難度的加大,使得房企近年來(lái)持續(xù)去海外尋求融資。來(lái)自中介機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示,去年全年,房企境外融資總額達(dá)388.6億美元,較2016年的140.6億美元大幅上漲176%,今年的融資總額很可能還將快速上升。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),今年以來(lái)僅A股上市房企已經(jīng)披露了35條與美元債相關(guān)的公告。例如,泛??毓?0月10日公告稱,為加快推動(dòng)海外項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè),優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)成本,公司境外全資附屬公司中泛集團(tuán)有限公司擬通過(guò)其在英屬維爾京群島注冊(cè)成立的泛??毓蓢?guó)際

發(fā)展第三有限公司發(fā)行美元債券,募集資金不超過(guò)6億美元,并由公司及子公司為本次發(fā)行提供擔(dān)保。

另?yè)?jù)了解,除了A股市場(chǎng)中的上市房企,還有多家H股上市房企今年上半年也加入到“發(fā)債隊(duì)伍”。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì),今年以來(lái),有約20家港股上市房企披露擬發(fā)行美元債。

在房企的描述中,其發(fā)債的目的大多在于“調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、滿足資金需求、償還境內(nèi)公司債券及金融機(jī)構(gòu)貸款”。例如,新湖中寶表示,擬境外發(fā)行不超過(guò)8億美元(等值)外幣債券,募集資金主要用于置換境內(nèi)債務(wù);部分房企的融資是為了提前贖回舊的美元債,“將借貸成本進(jìn)一步降低,債務(wù)結(jié)

構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化”;此外,近期有部分房企表示,發(fā)行美元的目的包括“為建立境外市場(chǎng)良好信用打下基礎(chǔ)”。

票面利率迅速飆高

房企美元債發(fā)行火熱的同時(shí),票面利率也在一路飆高。

從今年一季度的情況上來(lái)看,美元借款彼時(shí)確實(shí)相對(duì)利率較低:上市房企發(fā)行的多年期美元債利率大多在4%-9%之間,大型企業(yè)的票息率多低于6%。如果回溯歷史,美元債的價(jià)格更是可謂非常美麗。某龍頭房企2013年首次境外美元債券發(fā)行時(shí),其一筆8億美元的5年期債券的年票息率僅為2.625%。

今年二季度,房企美元債發(fā)行利率上行明顯,2018年二季度平均發(fā)行票息為7.34%,環(huán)比上升99個(gè)BP,同比增長(zhǎng)57個(gè)BP;多家房產(chǎn)企業(yè)包括華南城、國(guó)瑞置業(yè)、正榮地產(chǎn)、毅德國(guó)際等,發(fā)行票息均在10%以上。有研報(bào)分析認(rèn)為,二季度監(jiān)管限制房企發(fā)外債投地產(chǎn)項(xiàng)目,以及人民幣兌美元匯率波動(dòng),導(dǎo)致企

業(yè)美元債償付壓力上升,令市場(chǎng)對(duì)持有大量美元債房企的擔(dān)憂加劇。

下半年以來(lái),房企美元債利率可謂是繼續(xù)快速飆高,近期多家公司新發(fā)行美元債的票面利率超過(guò)或接近10%。

H股方面,中國(guó)恒大全資子公司擬發(fā)行美元優(yōu)先票據(jù),部分票據(jù)票息達(dá)13.75%;正榮地產(chǎn)今年發(fā)行的美元優(yōu)先票據(jù)的票息從6月底的10.5%已經(jīng)上漲至目前的12.5%;茂業(yè)國(guó)際部分美元債成本達(dá)到13.25%。

此外,A股方面,華遠(yuǎn)地產(chǎn)表示,11月8日,公司完成2億美元債的票面利率為11%,待后續(xù)交割完畢后將安排在香港聯(lián)合交易所上市交易。

同一日,華夏幸福境外間接全資子公司向境外專業(yè)投資人增發(fā)1億美元的高級(jí)無(wú)抵押定息債券。票面利率為9%,2021年7月31日到期。截至公告日,該公司本次備案登記的境外債券已發(fā)行9億美元。

對(duì)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解,部分上市房企在發(fā)債的同時(shí)已經(jīng)配套了匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。但是,根據(jù)監(jiān)管的要求,商業(yè)銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率已經(jīng)從0調(diào)整為20%,對(duì)于借美元債融資的企業(yè)而言,其對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本將有所上升。

銀行開(kāi)發(fā)貸收緊

事實(shí)上,房企之所以密集發(fā)行美元債,是因?yàn)樯虡I(yè)銀行去年以來(lái)主動(dòng)調(diào)整了開(kāi)發(fā)貸的“朋友圈”,部分中小型房企或被“移出群聊”,即便是大型房企也面臨額度收緊的局面。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,部分中小型房企對(duì)于銀行的依賴度有所下降,開(kāi)發(fā)貸在其融資渠道中的占比更是一再下降。

某中小房企中報(bào)顯示,截至2018年6月末,公司獲得銀行授信額度未使用額度為50.68億元,而截至去年中期,該公司全額使用了銀行授信。

另一家小型房企今年中期的銀行貸款余額為9.76億元,而非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款達(dá)21.45億元,銀行渠道融資余額的占比為31%,2017年的情況與今年上半年類似。不過(guò),2016年該公司銀行渠道融資余額的占比為61%;2015年銀行貸款占間接融資的比例則為68%。

而部分龍頭房企也對(duì)于信貸額度和自身資金需求預(yù)判不足。“某大型房企把到期的低成本的銀行貸款先歸還后發(fā)現(xiàn),今年的開(kāi)發(fā)貸額度并沒(méi)有去年那么寬松,只好轉(zhuǎn)向美元債”,某股份制銀行人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

2018年半年報(bào)顯示,目前國(guó)有大行對(duì)于開(kāi)發(fā)貸的審批口徑十分相似,“在總量控制的基礎(chǔ)上,實(shí)施區(qū)域差異化信貸政策”、“加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控”、“重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)客戶和普通商品住房項(xiàng)目”、“因城施策”,這也從側(cè)面印證了房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控并未放松;股份制銀行對(duì)待開(kāi)發(fā)貸的態(tài)度不盡一致,

部分銀行貸款余額和占比“雙降”,部分銀行則出現(xiàn)了較快增長(zhǎng);13家地方銀行開(kāi)發(fā)貸的余額以及占比也呈現(xiàn)出“漲跌互現(xiàn)”的局面。

商業(yè)銀行對(duì)于中小房企的謹(jǐn)慎,一方面與宏觀調(diào)控的政策導(dǎo)向相關(guān),另一方面,也是關(guān)注到了開(kāi)發(fā)貸的資產(chǎn)質(zhì)量。今年上半年,工農(nóng)中建四大行開(kāi)發(fā)貸的不良貸款率兩升兩降;股份制銀行披露出來(lái)的數(shù)據(jù)要略好一些,雖然部分銀行的不良貸款也出現(xiàn)“雙升”,但風(fēng)險(xiǎn)明顯可控。

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