中國(guó)不會(huì)爆發(fā)“美國(guó)式金融危機(jī)” 缺乏一個(gè)必要的觸發(fā)條件

2018-10-04 21:11:09 來(lái)源：新京報(bào)

美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的根源在于，在住房抵押貸款支持證券化的基礎(chǔ)上，衍生出的復(fù)雜金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)失控。裹挾在焦慮的群體性情緒中，下一輪危

美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的根源在于，在住房抵押貸款支持證券化的基礎(chǔ)上，衍生出的復(fù)雜金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)失控。

裹挾在焦慮的群體性情緒中，“下一輪危機(jī)會(huì)不會(huì)來(lái)”成為人們的集體疑問。在社會(huì)信用收縮、民企經(jīng)營(yíng)不振等多重因素疊加的2018年，對(duì)10年前美國(guó)次貸危機(jī)的反思，很容易讓人們把目光聚焦中國(guó)，關(guān)注中國(guó)會(huì)不會(huì)首先受到下一輪金融危機(jī)的影響。

10年前，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的根源在于，在住房抵押貸款支持證券化的基礎(chǔ)上，衍生出的復(fù)雜金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)失控。這些復(fù)雜的金融衍生工具，在超低市場(chǎng)利率的護(hù)航下，是不至于爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。但是，一旦市場(chǎng)利率上升(美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從2004年到2006年持續(xù)上升)，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就如多米諾骨牌倒塌一樣瞬間爆發(fā)。

時(shí)至今日，我們可以總結(jié)出10年前美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的兩大成因，一是過于復(fù)雜的金融衍生品伴隨著超高的杠桿率，二是市場(chǎng)利率陡然由低變高。兩種因素共同作用之下，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)就不可避免了。

不久的將來(lái)，中國(guó)會(huì)不會(huì)爆發(fā)“美國(guó)式金融危機(jī)”?至于這個(gè)問題，我們可以通過對(duì)比以上兩大成因，結(jié)合我國(guó)金融的現(xiàn)狀，給出一個(gè)明確的答案，不會(huì)。應(yīng)該說，當(dāng)下中國(guó)沒有簡(jiǎn)單“復(fù)制”10年前美國(guó)次貸危機(jī)的可能性。

原因在于，過去三年，我國(guó)金融已經(jīng)漸進(jìn)“去杠桿”，從2015年的A股去杠桿，到2016年的樓市去杠桿，再到2017年至今的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的去杠桿。相比三年前，當(dāng)下我國(guó)金融的顯見杠桿率已經(jīng)大幅遞減。

從市場(chǎng)利率方面來(lái)說，盡管從短期而言，為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息影響，我國(guó)市場(chǎng)利率有小幅上調(diào)的必要性，但是，于中長(zhǎng)期而言，我國(guó)市場(chǎng)利率極有可能逐漸走低，這使得簡(jiǎn)單“復(fù)制”美國(guó)次貸危機(jī)，缺乏一個(gè)必要的觸發(fā)條件。

事實(shí)上，金融危機(jī)也無(wú)簡(jiǎn)單“復(fù)制”一說。1998年的亞洲金融危機(jī)，核心是匯率危機(jī)，2008年的美國(guó)次貸危機(jī)，核心是高杠桿危機(jī)。當(dāng)下的中國(guó)匯率雖然有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但尚不至于成為系統(tǒng)性金融危機(jī)。同時(shí)，過去三年的去杠桿已經(jīng)初見成效，雖然部分風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但若說存在系統(tǒng)性危機(jī)言過其實(shí)。

所謂危機(jī)，是已爆發(fā)或無(wú)法避免的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);所謂危險(xiǎn)，是可預(yù)見、可化解、即便爆發(fā)其當(dāng)量也相對(duì)可控的中小型風(fēng)險(xiǎn)。因此可以說，當(dāng)下中國(guó)金融有危險(xiǎn)，但并無(wú)危機(jī)，因此不必言過其實(shí)，不必過于驚恐、焦慮。

與完全市場(chǎng)化的歐美金融不同，我國(guó)金融整體上存在著政策調(diào)節(jié)能力強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)，因此發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)硬著陸的可能性低。但是，我國(guó)也應(yīng)警惕，完全市場(chǎng)化的金融環(huán)境有可能爆發(fā)“急癥”，不完全市場(chǎng)化的金融環(huán)境，則容易滋生“慢癥”。

因此，為了避免當(dāng)下可預(yù)見的、整體依然可控的危險(xiǎn)肆意蔓延、任其堆砌，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該全面監(jiān)測(cè)金融市場(chǎng)的動(dòng)向與變化，提出合理的分析及防控政策建議，防微杜漸，避免市場(chǎng)存在的小小危險(xiǎn)幻化成金融危機(jī)。