9月20日下午，57歲的楊女士正在北京西城區(qū)浦發(fā)銀行一個網(wǎng)點咨詢銀行理財業(yè)務(wù)，看著當(dāng)周收益表直搖頭，眼看著一直關(guān)注的理財產(chǎn)品的預(yù)期年化
9月20日下午，57歲的楊女士正在北京西城區(qū)浦發(fā)銀行一個網(wǎng)點咨詢銀行理財業(yè)務(wù)，看著當(dāng)周收益表直搖頭，眼看著一直關(guān)注的理財產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率以每周1%-5%的速度在下降。她盤算著，若是未來一段時間銀行理財收益率繼續(xù)走低的話，是不是要改投其他可靠又高收益的產(chǎn)品。
28歲的小吳，最近正拿著剛剛從余額寶里提現(xiàn)到賬的近九萬元，與當(dāng)月工資一起湊齊了十萬元，來浙商銀行開了個理財賬戶，購買他人生中第一款銀行理財產(chǎn)品——“永樂1號人民幣182天型(新客戶專享)”，預(yù)期收益率5.16%。
這是他近期比較了各家銀行理財產(chǎn)品后做出的選擇，上周這款產(chǎn)品的預(yù)期收益率還在5.18%左右，他有些后悔沒有早點行動。
“銀行理財產(chǎn)品的收益正在下滑。”從理財經(jīng)理到理財客戶，都得出這樣的結(jié)論。面對理財收益的下滑，有人想出去，也有人想進來，銀行理財，還是大眾理財?shù)淖顑?yōu)選擇嗎?
2018年是銀行理財?shù)年P(guān)鍵之年。《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)〔2018〕106號，以下簡稱“資管新規(guī)”)和參照資管新規(guī)完成制定的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(以下簡稱“理財新規(guī)”)相繼發(fā)布，銀行理財要進行“非保本”、“凈值化”、“破剛兌”的蛻變。
盡管，這些口號已經(jīng)喊了很多年，但2018年，銀行理財要開始真正的變身。從2004年光大銀行推出第一支人民幣理財產(chǎn)品以來，14年間，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)規(guī)模經(jīng)歷高速增長，產(chǎn)品資金余額從2007年末的0.53萬億元擴張到2017年末的29.54萬億元，再到如今資管新規(guī)后的規(guī)模調(diào)整和收益下滑。
曾經(jīng)，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)對于推動國內(nèi)金融利率市場化進程和金融深化發(fā)展意義重大，但同時也積累了大量風(fēng)險。中國銀行投行與資管部副總經(jīng)理王衛(wèi)東告訴記者，資管新規(guī)本身也是一種糾偏的需要，原來不符合業(yè)務(wù)本源的業(yè)務(wù)模式，需要找到符合業(yè)務(wù)客觀規(guī)律的新的解決方案，未來行業(yè)會努力去找到符合市場發(fā)展規(guī)律的業(yè)務(wù)模式。
始自保本保收益
從2016年退休之后，把退休金攢幾個月存到銀行是楊女士主要理財方式之一，這種習(xí)慣她已經(jīng)堅持了將近十年。
楊女士回憶，其最早開始買銀行理財是2008年左右。在2000年之前，周圍人基本沒有理財?shù)母拍睿耶?dāng)時存款利率非常高，90年代儲蓄存款一年期利率大約在9%左右，甚至有幾年就能翻一番的說法，但是后來存款利率就很低了。
2000年，央行實行貨幣政策調(diào)控，之后一年期存款利率驟降到2%左右。“雖然利率下降，但是也不知道其他渠道，偶爾買一些國債，又不會炒股，大部分存款還是選擇存在銀行，定期存款。”楊女士說。
到了2008年左右，楊女士在某股份制銀行工作的朋友，給她推薦了銀行理財產(chǎn)品，保本保收益，利率比定期存款高，利率大約在4%左右。而且，這位銀行工作的朋友還會不定時的贈送她大米、食用油、洗衣粉等日常生活用品。
此時，銀行理財產(chǎn)品也才“出生”四年。2004年2月2日，光大銀行上海分行發(fā)行了內(nèi)地第一只外幣理財產(chǎn)品“陽光理財A計劃”;7月，又發(fā)行了第一只人民幣理財產(chǎn)品“陽光理財B計劃”，那一年也被稱為銀行理財元年。
光大銀行之后，許多股份制銀行紛紛效仿，民生銀行、中信銀行、華夏銀行等紛紛推出銀行理財業(yè)務(wù)。從此，國內(nèi)商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)破冰，也意味著居民們除存款、國債、股票之外，又多了一個投資渠道。
理財產(chǎn)品推出伊始，理財收益略高于儲蓄存款利率，各家銀行根據(jù)不同規(guī)模、不同期限的資金，設(shè)置不同的預(yù)期收益率。比如，光大銀行的陽光理財B計劃分三個層次，按1000元至3萬元、3萬至10萬元、10萬元以上不等的投資金額，分別設(shè)置出了三檔年化預(yù)期收益率，分別為2.38%、2.47%、2.55%。
與貨幣基金不同的是，貨幣基金的收益率是浮動的，而銀行理財產(chǎn)收益相對固定，叫做“預(yù)期收益率”。據(jù)悉，銀行理財產(chǎn)品在設(shè)計之處也曾考慮過引入與貨幣基金相似凈值法來顯示收益或者虧損，但種種原因，比如考慮到當(dāng)時大多數(shù)老百姓對浮動收益接受度不高等原因，沒有采用。
銀行理財“預(yù)期收益率”的做法，給客戶一個確定的收益，而銀行則不是獲取相對固定的管理費，更像是賺利差。國信證券分析師王劍認(rèn)為，這種收費模式，更加接近銀行表內(nèi)的利差業(yè)務(wù)，為后續(xù)的理財業(yè)務(wù)淪為影子銀行埋下了伏筆。
各家銀行試行一段時間之后，銀監(jiān)會在2005年9月出臺了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，對理財業(yè)務(wù)做出了一系列規(guī)定。
根據(jù)《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中的定義：個人理財業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行為個人客戶提供的財務(wù)分析、財務(wù)規(guī)劃、投資顧問、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動。但是，銀行理財在發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過程中漸漸偏離了本質(zhì)，在資金端表現(xiàn)為，基于銀行信譽和銀行攬儲考慮，形成了剛性兌付。
國泰君安研報顯示，銀行發(fā)行約96%的理財產(chǎn)品為預(yù)期收益型產(chǎn)品，2007~2016年有收益資料的產(chǎn)品中，實際收益率等于預(yù)期收益率的也占絕大多數(shù)，剛性兌付已成為常態(tài)，預(yù)期收益率以外的收益或損失歸于銀行，理財產(chǎn)品自行約定收益分配，銀行理財可以采取“超額留存”的模式，即僅向投資者支付固定的“預(yù)期收益率”，剩余投資收益歸銀行管理人。
從銀信到資金池
購買銀行理財近十年，楊女士對收益的起起落落也有些習(xí)慣。
與收益端的變化密切相關(guān)的是，銀行理財資金的投向。14年間，銀行理財?shù)某砷L擴張之路，也伴隨著監(jiān)管對其的不斷規(guī)范。
除了在收益端的剛性兌付，在資金端的投入，理財資金也從債券、票據(jù)等收益率穩(wěn)定的資產(chǎn)向非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)、資金池等方式轉(zhuǎn)變，成為類信貸的“影子銀行”。
起初，理財資金都是投向銀行間的高等級債券和票據(jù)，風(fēng)險較低，收益率穩(wěn)定，有點類似貨幣基金、債券基金等，只是管理費收取方式不同。但是，這類資產(chǎn)收益率其實還是比較有限，銀行之間的競爭主要靠拼價格。
后來，銀行開始把類似信貸的資產(chǎn)放到理財投資組合里，信貸的收益率更高，能夠提高理財資產(chǎn)的收益率，當(dāng)然，能夠提供給客戶的理財產(chǎn)品收益率也更高。
但信貸資產(chǎn)的流動性更差，期限更長。于是銀行利用期限錯配，用短產(chǎn)品去接續(xù)長資產(chǎn)。
在類信貸資產(chǎn)投資，因此“非標(biāo)”逐漸被銀行投資端采用。所謂非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)(非標(biāo))，本質(zhì)就是一筆給企業(yè)的貸款，貸款條件由雙方議定，不是證券式的標(biāo)準(zhǔn)化合約，所以稱為非標(biāo)。
而理財產(chǎn)品沒有放貸業(yè)務(wù)資格，不能直接給企業(yè)放貸，所以作為規(guī)避，有銀行發(fā)明了“銀信合作”。先由信托公司設(shè)立一只信托計劃，向借款人發(fā)放貸款，然后銀行理財資金去購買信托計劃。如此，只需要一個信托計劃作為通道，理財資金就實現(xiàn)了向借款人放款。同時也可以以信托計劃出面，投資其他領(lǐng)域，包括股票一級市場(打新)、二級市場、另類投資等。
在此時的收益端，各家銀行理財產(chǎn)品收益率均較高，據(jù)楊女士回憶，在2008年前后的時間，理財產(chǎn)品收益率在5%以上的很多，有的甚至在9%-11%之間。
此間監(jiān)管連續(xù)發(fā)文監(jiān)管，銀監(jiān)會在2010年前后連發(fā)十個文件規(guī)范，世稱銀信合作“十道金文”。
2010年8月，銀監(jiān)會在下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，《通知》要求：于2011年底之前嚴(yán)格按要求將表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按150%的撥備覆蓋率計提撥備，按大銀行11.5%、中小銀行10%的資本充足率要求計提資本。
監(jiān)管重錘將信貸類理財模式掐滅，但“上有政策下有對策”，資金池理財模式橫空出世。2010年下半年開始，資金池理財產(chǎn)品日漸為各家銀行所青睞，并迅速壯大成為中資銀行理財業(yè)務(wù)的主要模式。“資金池”模式有些類似公募基金的運作特點，具有“滾動發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價”的特征。雖然與公募基金有很多相似性，但兩者卻有本質(zhì)的不同，公募基金是凈值化的產(chǎn)品，不論市場漲跌都會在產(chǎn)品凈值上體現(xiàn)，投資人購買時就要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。
但“資金池”模式卻在投資人購買時承諾了一個固定的收益率，如果投資的標(biāo)的所在行業(yè)發(fā)生大規(guī)模風(fēng)險，產(chǎn)品無法正常兌付，將會引起很嚴(yán)重的后果。
在此時，“8號文”出世，對理財產(chǎn)品投向進行規(guī)范。
監(jiān)管規(guī)范下的重塑
2013年3月，銀監(jiān)會頒布《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》(銀監(jiān)發(fā)[2013]8號，簡稱《8號文》)，要求實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標(biāo)的物)的對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算;理財資金投資非標(biāo)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。
為應(yīng)對監(jiān)管，多數(shù)銀行主要采取兩種做法：其一，做大理財資金分母，擴充投資非標(biāo)額度;其二，以機構(gòu)間“互買”、“過橋”等方式，將超額非標(biāo)從理財賬戶向自營賬戶轉(zhuǎn)移。
2016年下半年，監(jiān)管層重提防風(fēng)險。2016年7月，銀監(jiān)會向各銀行下發(fā)了新一版的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，在2014年版本的基礎(chǔ)上做了很多更新，力圖全面糾正理財業(yè)務(wù)的影子銀行性質(zhì)，回歸資管本源。
在幾年間，理財產(chǎn)品平均逾期收益保持相對穩(wěn)定，根據(jù)中債登披露的數(shù)據(jù)，2015年，銀行理財市場累計兌付客戶收益8651.0億元，比2014年增長1529.7億元，增幅21.48%。其中，封閉式非凈值型理財產(chǎn)品加權(quán)平均兌付客戶年化收益率為4.68%，比2014年下降38個基點;封閉式凈值型理財產(chǎn)品加權(quán)平均兌付客戶年化收益率為4.97%，比2014年下降10個基點。
在2016年底，全行業(yè)理財規(guī)模創(chuàng)出了30萬億元的新高，一年半時間內(nèi)增長10萬億元。而且，很多中小銀行也開始參與，它們的風(fēng)險管理能力更弱，這隱藏著風(fēng)險。
此時，業(yè)內(nèi)對于“資管統(tǒng)一監(jiān)管”的呼聲越來越高，監(jiān)管逐步將其提上日程。2017年11月17日，央行聯(lián)合銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門，發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(以下簡稱“《資管新規(guī)(征求意見稿)》”)，明確提出“非保本”、“凈值化”、“破剛兌”，對包括銀行理財產(chǎn)品在內(nèi)的資管產(chǎn)品提出了嚴(yán)格的要求，倒逼進行轉(zhuǎn)型。
中國銀行投行與資管部副總經(jīng)理王衛(wèi)東在《資管新規(guī)(征求意見稿)》發(fā)布后曾對記者分析，從風(fēng)險的角度，或者從資產(chǎn)管理本源的角度，非標(biāo)模式存在一定偏離，例如通過理財?shù)男问酵顿Y等。資管新規(guī)本身也是一種糾偏的需要。所以原來不符合業(yè)務(wù)本源的業(yè)務(wù)模式，需要找到符合業(yè)務(wù)客觀規(guī)律的新的解決方案，未來行業(yè)會努力去找到符合市場發(fā)展規(guī)律的業(yè)務(wù)模式。
2018年4月27日，《資管新規(guī)》正式落地，在征求意見之后，9月28日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》。
資管新規(guī)和理財新規(guī)，對資管行業(yè)尤其是銀行理財影響巨大，這一特征在上市銀行財報中體現(xiàn)尤為明顯。
根據(jù)華寶證券統(tǒng)計分析，A+H股共43家上市銀行的半年報數(shù)據(jù)，其中準(zhǔn)確披露表外理財規(guī)模的有35家，規(guī)模合計達16.6萬億，占全市場業(yè)務(wù)的比重達到了近80%。從變動情況來看，35家銀行表外理財規(guī)模較去年末下降約1.06萬億，降幅達6%。此前理財業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛的股份制銀行如招商銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行，理財產(chǎn)品余額較上年同期分別減少15.5%、22.7%和3.1%。
“銀行理財業(yè)務(wù)經(jīng)過14年的發(fā)展，有功有過，在整個金融行業(yè)正本清源的背景下，是該回歸到它的本源的時候了。”國信證券分析師王劍認(rèn)為，任何良好的監(jiān)管措施都是“短空長多”，短期內(nèi)業(yè)務(wù)調(diào)整，大家會難受一下，但長遠看，我國銀行業(yè)只有擁有了真正意義的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，才能為今后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型保駕護航。在金融市場日益開放、客戶需求日益復(fù)雜、市場波動日益擴大的復(fù)雜形勢下，找到一條未來之路。而如果繼續(xù)死守影子銀行的做法，不盡早掌握真正的資管業(yè)務(wù)能力(包括客戶財富管理服務(wù)和主動投資管理能力等)，未來只能是窮途末路。
