近期，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組十分活躍。數(shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月境內(nèi)上市公司實(shí)施并購(gòu)重組2377單，交易金額1 36萬(wàn)億元，而去年全年共實(shí)施并購(gòu)重組2
近期，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組十分活躍。數(shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月境內(nèi)上市公司實(shí)施并購(gòu)重組2377單，交易金額1.36萬(wàn)億元，而去年全年共實(shí)施并購(gòu)重組2765單，交易金額1.87萬(wàn)億元。
專家認(rèn)為，上市公司正在積極通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組和資源配置優(yōu)化，資本市場(chǎng)資產(chǎn)重組和資源配置功能正在不斷顯現(xiàn)。同時(shí)，A股市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)，并購(gòu)重組成為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的重要抓手，國(guó)企和民企都是資本市場(chǎng)的參與者，都可以從中受益。
民企并購(gòu)重組占比超七成
權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，1月至7月，境內(nèi)上市公司實(shí)施并購(gòu)重組2377單、交易金額1.36萬(wàn)億元。其中，民營(yíng)企業(yè)共發(fā)生并購(gòu)1835單，交易金額9795.45億元，交易數(shù)量和交易金額占比分別為77.20%、71.76%。
同期，證監(jiān)會(huì)共核準(zhǔn)交易102單(含要約收購(gòu)27單)，交易金額為3654.98億元，配套融資439.81億元，交易總金額4094.79億元。其中，民營(yíng)企業(yè)共52單，交易總金額2106.39億元(含交易金額1796.22億元，配套融資310.16億元)。
而2017年A股上市公司共實(shí)施并購(gòu)重組2765單，交易金額1.87萬(wàn)億元。其中，民營(yíng)企業(yè)共發(fā)生并購(gòu)1967單，交易金額9786.45億元，交易數(shù)量和交易金額占比分別為71.14%、52.20%。
業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來(lái)A股市場(chǎng)并購(gòu)重組活躍度提升明顯，對(duì)比去年全年，無(wú)論是實(shí)施單數(shù)還是交易金額抑或是民營(yíng)企業(yè)占比，都有提升。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，國(guó)有企業(yè)可根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略通過并購(gòu)重組落實(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;民營(yíng)上市公司可根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源組合，發(fā)揮其機(jī)制優(yōu)勢(shì)和管理能力，復(fù)制連鎖和擴(kuò)展其成功模式，增強(qiáng)其自身全球競(jìng)爭(zhēng)力。
中原證券研究所所長(zhǎng)王博認(rèn)為，實(shí)施供給側(cè)改革以來(lái)，從中央到地方，特別是涉及煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，企業(yè)并購(gòu)重組步伐顯著加快，圍繞著市場(chǎng)化重組的改革全面加速。這對(duì)于解決縈繞在國(guó)企和民企頭頂?shù)亩嗄瓿琉饩哂兄匾饬x。
其中，對(duì)于國(guó)企來(lái)說(shuō)，并購(gòu)重組等資本運(yùn)作將有效實(shí)現(xiàn)行業(yè)上下游資源再配置，提高國(guó)有企業(yè)內(nèi)在運(yùn)營(yíng)效率，推動(dòng)整體現(xiàn)代公司治理水平提升，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。如，當(dāng)前中央企業(yè)煤炭資源優(yōu)化整合專項(xiàng)基金已成立，將探索市場(chǎng)化、專業(yè)化重組整合模式。煤炭企業(yè)將逐步實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化，使得傳統(tǒng)行業(yè)也可以煥發(fā)活力。
對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過并購(gòu)重組既可以引入外部具有資金實(shí)力的戰(zhàn)略投資者，有效解決企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問題，也可以通過并購(gòu)重組參與其他行業(yè)經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍，整合相關(guān)優(yōu)質(zhì)資源。尤其是通過并購(gòu)重組使得資金可以積極擁抱民企扎堆的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，發(fā)展注入新動(dòng)能。上半年，深市就有近1/3并購(gòu)標(biāo)的涉及互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，交易總額約415億元，較去年同期大幅提升。民營(yíng)企業(yè)還可以通過并購(gòu)重組參與到“一帶一路”等國(guó)家重大戰(zhàn)略中來(lái)，充分享受歷史戰(zhàn)略機(jī)遇期機(jī)會(huì)。因此國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)均具有較為廣闊的發(fā)展空間。
川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，并購(gòu)重組帶來(lái)的紅利不僅僅是資本市場(chǎng)的紅利，同時(shí)可成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)的紅利。國(guó)企和民企都是資本市場(chǎng)的參與者，都可以從中受益。一方面，國(guó)企可以參股優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè);另一方面，資金或技術(shù)實(shí)力有優(yōu)勢(shì)的民企可融入國(guó)企混改，共享發(fā)展成果。
推動(dòng)A股優(yōu)勝劣汰良性循環(huán)
“上市公司并購(gòu)重組一直以來(lái)都是資本市場(chǎng)的重要資源配置手段，更多的是一種股權(quán)雙方基于市場(chǎng)形勢(shì)變化而采取的應(yīng)對(duì)行為，一個(gè)有效的資本市場(chǎng)中，并購(gòu)重組的活躍度當(dāng)然是提升的。”陳靂認(rèn)為，這說(shuō)明市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)，是資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的重要表現(xiàn)。一方面，管理能力略差、渠道能力不足、資金實(shí)力不強(qiáng)的企業(yè)在面臨國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，必然處于劣勢(shì)，抱團(tuán)取暖或引入更有實(shí)力的股東是解決方式之一;另一方面，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是做大做強(qiáng)企業(yè)的有效手段。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，如果并購(gòu)重組不存在內(nèi)幕交易，有助于提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)上市公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值的潛力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資源的優(yōu)化配置，同時(shí)提高直接融資在我國(guó)社會(huì)融資中比例，從而實(shí)現(xiàn)中小股東、上市公司、債權(quán)銀行以及地方國(guó)資委的多贏局面。
)“并購(gòu)重組頻繁出現(xiàn)在一定程度上反映了資本市場(chǎng)效率的提升，同時(shí)本身推動(dòng)資本市場(chǎng)走向成熟和高效。”王博認(rèn)為，一方面，由于資本市場(chǎng)本身制度改革和進(jìn)步為資產(chǎn)重組提供了廣闊發(fā)揮空間，不同行業(yè)的不同企業(yè)股權(quán)在資本市場(chǎng)有著較為合理和清晰的定價(jià)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)格表達(dá)的功能，從而推動(dòng)相關(guān)企業(yè)可以適宜成本完成資產(chǎn)重組;另一方面，在金融監(jiān)管趨嚴(yán)，傳統(tǒng)影子銀行或其他表外融資渠道收窄的情況下，負(fù)債率較高、對(duì)外融資依存度較高的企業(yè)面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，加之股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)高企，企業(yè)亟待引入投資者緩解企業(yè)生存壓力。此時(shí)，擁有充足資金的企業(yè)可通過并購(gòu)重組入主這些企業(yè)，在緩解企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展壯大，充分反映了資本市場(chǎng)在資源配置領(lǐng)域的效率優(yōu)勢(shì)。
大力提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效率
“A股市場(chǎng)是中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的主要場(chǎng)所，是實(shí)力企業(yè)實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)的重要平臺(tái)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資本支持和進(jìn)行資源優(yōu)化的必要途徑。”田利輝認(rèn)為，并購(gòu)重組是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的重要抓手，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要資源優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的外延式增長(zhǎng)是資源優(yōu)化重要途徑。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要發(fā)明創(chuàng)新，并購(gòu)形成的企業(yè)規(guī)模為需要大規(guī)模產(chǎn)品研發(fā)提供了必要平臺(tái)。
潘向東認(rèn)為，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組對(duì)于去產(chǎn)能、去杠桿、改善企業(yè)融資困難、為新動(dòng)能提供成長(zhǎng)空間具有重要意義。
第一，有助于去產(chǎn)能。去產(chǎn)能是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)，產(chǎn)能過剩領(lǐng)域“僵尸企業(yè)”一方面阻礙了市場(chǎng)出清，另一方面占用了大量金融資源，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，產(chǎn)能過剩領(lǐng)域“僵尸企業(yè)”并購(gòu)重組是實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能的重要手段。
第二，有利于去杠桿。我國(guó)企業(yè)杠桿率高的一個(gè)重要原因是間接融資比重較大，A股市場(chǎng)為直接融資提供了市場(chǎng)化平臺(tái)，直接融資比重的提高有利于杠桿率下降、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。低風(fēng)險(xiǎn)是高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)涵之一，同時(shí)，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的下降，也有利于企業(yè)擴(kuò)大投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
第三，對(duì)于改善創(chuàng)新型企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資困難具有重要意義。創(chuàng)新型企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，難以從銀行獲得信貸資源，直接融資風(fēng)險(xiǎn)分散功能可以為創(chuàng)新型企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)提供融資平臺(tái)。另外，對(duì)于一些暫時(shí)無(wú)法上市的企業(yè)，通過與上市公司并購(gòu)重組，利用A股市場(chǎng)直接融資功能獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。
第四，為新動(dòng)能提供成長(zhǎng)空間。經(jīng)過3年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在“破”的方面取得巨大成績(jī)，下一步重點(diǎn)將在“立”的方面。無(wú)論是并購(gòu)重組推進(jìn)去產(chǎn)能，還是擴(kuò)大直接融資，都可以為新動(dòng)能提供生長(zhǎng)空間以及金融資源。
王博認(rèn)為，鼓勵(lì)、強(qiáng)化使用并購(gòu)重組等融資工具，具有多方面積極意義。第一，強(qiáng)化并購(gòu)重組等直接融資工具的使用可有效對(duì)沖表外融資收縮造成的社會(huì)融資規(guī)模增速下行壓力，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資總體規(guī)模合理增長(zhǎng)，在融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換期內(nèi)使得來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求平穩(wěn)過渡;第二，充分利用并購(gòu)重組工具，提高直接融資比例可推動(dòng)不同所有制企業(yè)承擔(dān)較為公平的融資成本和分享融資收益，打破由于間接融資先天性的所有制偏好造成的融資瓶頸問題，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效率，營(yíng)造不同所有制企業(yè)的平等公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境;第三，提高直接融資比例可有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率，符合當(dāng)前去杠桿的宏觀戰(zhàn)略要求，為降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)做出貢獻(xiàn)。
