期債8月出現(xiàn)較大幅度回落股強(qiáng)債弱格局顯現(xiàn)

2018-09-16 19:44:00 來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

隨著國(guó)內(nèi)減稅降費(fèi)等利好政策落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面逐步向好，股市階段性底部正在形成。期債8月出現(xiàn)較大幅度回落，顯露見(jiàn)頂跡象，股強(qiáng)債弱格

隨著國(guó)內(nèi)減稅降費(fèi)等利好政策落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面逐步向好，股市階段性底部正在形成。期債8月出現(xiàn)較大幅度回落，顯露見(jiàn)頂跡象，股強(qiáng)債弱格局顯現(xiàn)。

2018年上半年，我國(guó)股指和期債走勢(shì)呈明顯的債強(qiáng)股弱狀態(tài)。當(dāng)前，股強(qiáng)債弱格局初現(xiàn)端倪。

利好政策加速落地

主要邏輯有三個(gè)方面。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正在步入回升通道。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月、8月一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)增速(或絕對(duì)值)下降的情況，但是下降的幅度均放緩，一些指標(biāo)則出現(xiàn)回升，經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)。例如，7月對(duì)外貿(mào)易相關(guān)指標(biāo)的波動(dòng)幅度整體上是今年以來(lái)最小的;7月制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)的下降幅度都比較有限，8月這兩個(gè)指標(biāo)則出現(xiàn)回升;貨幣供應(yīng)量增速也出現(xiàn)回升;社會(huì)零售商品總額和社會(huì)融資規(guī)模的降幅都較之前縮小。

從政策來(lái)看，7月底中共中央政治局會(huì)議部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策或密集出臺(tái)，或加速落地，政府投資和減稅降費(fèi)這兩個(gè)擴(kuò)大內(nèi)需的主要政策工具相繼發(fā)力。7月、8月地方債發(fā)行規(guī)模連創(chuàng)新高，合計(jì)發(fā)行超過(guò)1.5萬(wàn)億元，9月很可能出現(xiàn)單月規(guī)模發(fā)行破萬(wàn)億的情況，將給地方政府投資項(xiàng)目注入足夠資金，大大推動(dòng)政府投資進(jìn)展。減稅降費(fèi)明顯提速，8月30日，國(guó)常會(huì)再推新舉措支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展;新個(gè)人所得稅標(biāo)準(zhǔn)將于10月1日起正式施行，中低收入者受益明顯。減稅降費(fèi)的加速落實(shí)，將對(duì)消費(fèi)、投資等多方面都產(chǎn)生非常有利的影響。7月、8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，政策效果的陸續(xù)體現(xiàn)將會(huì)促使經(jīng)濟(jì)步入回升通道。經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)將成為股指轉(zhuǎn)強(qiáng)的有力支撐，對(duì)于具有較強(qiáng)避險(xiǎn)功能的期債會(huì)產(chǎn)生一定的壓力。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)中帶弱

二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出強(qiáng)中帶弱的跡象。7月美國(guó)制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI雙雙大幅降低，制造業(yè)PMI降低2.1至58.1;非制造業(yè)PMI大降3.4至55.7，年內(nèi)首次跌落至56以下。這說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣程度沒(méi)有延續(xù)其上半年一以貫之的強(qiáng)勢(shì)，出現(xiàn)了一定程度的疲軟，很大程度上反映出美國(guó)挑起貿(mào)易摩擦的做法所產(chǎn)生的負(fù)面效果，開(kāi)始傳導(dǎo)并影響到美國(guó)自身。

同時(shí)，7月美國(guó)的貨幣供應(yīng)量增速也出現(xiàn)了下降，M2環(huán)比增幅0.24%，較上月降低了0.37個(gè)百分點(diǎn)，這是逆美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)的情況?？紤]到貨幣供應(yīng)量是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策關(guān)注的核心變量標(biāo)，這一變化折射出來(lái)的弱勢(shì)信號(hào)不應(yīng)被忽略。美國(guó)經(jīng)濟(jì)若不能繼續(xù)今年以來(lái)的強(qiáng)勁，那么強(qiáng)美元的基礎(chǔ)就會(huì)被削弱，人民幣資產(chǎn)的價(jià)值將得到提升，有利于我國(guó)股指向好。

股指底部逐步形成

三是股指階段性底部正逐步形成，期債向上壓力較大。股指在2018年上半年整體處于下降趨勢(shì)中，跌破2700點(diǎn)后，先后于7月和8月各創(chuàng)出一次年內(nèi)新低2691.02點(diǎn)和2651.11點(diǎn)。可以觀察到，跌幅最大的時(shí)段是從5月21日起到7月6日，一個(gè)半月內(nèi)股指向下振幅逾500點(diǎn)，但7月之后市場(chǎng)振幅明顯縮窄，向下遇到的支撐越來(lái)越強(qiáng)。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象、美元強(qiáng)勢(shì)減弱的背景下，股市階段性底部正在逐步形成。短期股指走勢(shì)可能還要受到內(nèi)外因素的影響，即使短暫擊破2638點(diǎn)，對(duì)底部形成過(guò)程也不會(huì)產(chǎn)生較大影響。期債經(jīng)歷上半年牛市并創(chuàng)出年內(nèi)新高后，顯露見(jiàn)頂跡象，8月出現(xiàn)較大幅度回落。雖然之后有所企穩(wěn)，但在宏觀基本面向好的背景下，期債向上動(dòng)力減弱。