央行8月10日發(fā)布《2018年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，為下半年的貨幣政策定下了基調(diào)。在談到下一階段貨幣政策方向時(shí)，央行強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健

央行8月10日發(fā)布《2018年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，為下半年的貨幣政策定下了基調(diào)。在談到下一階段貨幣政策方向時(shí)，央行強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度，把好貨幣供給總閘門，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢(shì)變化預(yù)調(diào)微調(diào)，注重穩(wěn)定和引導(dǎo)預(yù)期，強(qiáng)化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

近期外匯市場(chǎng)波動(dòng)引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，《報(bào)告》特別以專欄形式介紹應(yīng)如何看待人民幣匯率的變化。

“不搞競(jìng)爭性貶值，不會(huì)將人民幣匯率作為工具來應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭端等外部擾動(dòng)。”《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，無論是2017年至2018年一季度的人民幣匯率升值，還是今年二季度以來的人民幣匯率貶值，都是由市場(chǎng)力量推動(dòng)的，央行已基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，這從官方外匯儲(chǔ)備和央行外匯占款變化上也能反映出來。

貨幣政策不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激

據(jù)《上海證券報(bào)》，《報(bào)告》指出，下一階段要保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，把好貨幣供給總閘門，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激。具體而言，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，加強(qiáng)前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，保持適度的社會(huì)融資規(guī)模，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。

同時(shí)，《報(bào)告》稱進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀審慎管理，在充分發(fā)揮宏觀審慎評(píng)估(MPA)逆周期調(diào)節(jié)作用的同時(shí)，適當(dāng)發(fā)揮其導(dǎo)向性作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

在信貸政策方面，《報(bào)告》表示，繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信貸政策定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能，做好金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的工作。

《報(bào)告》要求，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，穩(wěn)妥化解銀行債務(wù)存量，推動(dòng)分類協(xié)商處置存量債務(wù)，保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。與此同時(shí)，積極支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益，優(yōu)化對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的金融支持與服務(wù)，做好化解過剩產(chǎn)能金融服務(wù)工作;加大對(duì)京津冀協(xié)同發(fā)展等國家重大戰(zhàn)略、綠色金融、物流、養(yǎng)老等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的金融支持力度。

人民幣匯率不會(huì)作為應(yīng)對(duì)外部擾動(dòng)工具

據(jù)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》，中國人民銀行10日發(fā)布的2018年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，以專欄形式回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)近期人民幣匯率變化的關(guān)切。報(bào)告認(rèn)為，有彈性的匯率機(jī)制發(fā)揮了浮動(dòng)匯率“自動(dòng)穩(wěn)定器”的功能，目前市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)、分化，跨境資本流動(dòng)和外匯供求總體平衡。

報(bào)告指出，2017年以來，我國跨境資本流動(dòng)和外匯供求總體平衡，人民幣匯率在市場(chǎng)力量推動(dòng)下有升有貶、彈性明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期基本穩(wěn)定。人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)2017年全年升值6.2%，2018年一季度進(jìn)一步升值3.9%，二季度貶值5.0%，2018年上半年貶值1.2%。衡量人民幣對(duì)一籃子貨幣有效匯率的CFETS指數(shù)2017年全年升值0.02%，2018年一季度升值2.0%，二季度貶值1.1%，2018年上半年升值0.9%。

“人民幣匯率主要由市場(chǎng)供求決定，中央銀行不會(huì)將人民幣匯率作為工具來應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦等外部擾動(dòng)。”報(bào)告強(qiáng)調(diào)，我國實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。隨著匯率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，匯率彈性逐步增強(qiáng)。無論是2017年至2018年一季度的人民幣匯率升值，還是二季度以來的人民幣匯率貶值，都是由市場(chǎng)力量推動(dòng)的，央行已基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，這從官方外匯儲(chǔ)備和央行外匯占款變化上也能反映出來。

報(bào)告指出，在保持匯率彈性的同時(shí)，必須堅(jiān)持底線思維，必要時(shí)通過宏觀審慎政策對(duì)外匯供求進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

加強(qiáng)“幾家抬”政策合力

據(jù)《北京商報(bào)》，值得關(guān)注的是，在此次的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的外部環(huán)境及內(nèi)部動(dòng)力關(guān)注度均有提升。記者注意到，相比一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，此次央行新增加了“幾碰頭”和“幾家抬”的內(nèi)容。

央行表示，注意防范短期內(nèi)需求端“幾碰頭”可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成的擾動(dòng)。從國際環(huán)境看，貿(mào)易摩擦給未來出口形勢(shì)帶來較大不確定性，可能造成外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際拉動(dòng)作用減弱，還可能沖擊投資者情緒，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。世界經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；嬖诓淮_定性，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然較大，可能對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)行和資本流動(dòng)等造成沖擊。從國內(nèi)看，隨著地方政府投融資行為和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作更加規(guī)范，基建投資增速有所下行，短期內(nèi)或?qū)?jīng)濟(jì)形成一定擾動(dòng)，但從中長期看有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能轉(zhuǎn)換。一些企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露，民間投資活力尚顯不足，內(nèi)生增長動(dòng)力有待進(jìn)一步增強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡仍面臨較多挑戰(zhàn)。

央行表示，需要增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力，發(fā)揮好“幾家抬”的政策合力。

這也從另一方面解釋了此前央行人士多次發(fā)聲，喊話“更積極的財(cái)政政策”的原因。招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，貨幣政策的調(diào)整顯然不足以緩和“幾碰頭”帶來的負(fù)面沖擊。例如，在解決小微企業(yè)融資困局方面就需要政策集中發(fā)力，除了加大貨幣政策支持力度外，還需要財(cái)政部加大財(cái)稅政策激勵(lì)。疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制涉及到資金供求雙方的意愿和能力，這與如何把握好去杠桿的節(jié)奏和力度密切相關(guān)，也與財(cái)政政策能否真正做到更加積極有關(guān)。因此，央行在此時(shí)提出“幾碰頭”、“幾家抬”核心思想就是希望宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何形成合力，化解短期不利因素集中發(fā)酵的不利影響。

事實(shí)上，近期國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第二次會(huì)議已重點(diǎn)研究了進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融部門服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的問題。央行表示，下一階段，在堅(jiān)持規(guī)范管理、強(qiáng)化監(jiān)管基本方向的同時(shí)，要加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，把握好政策的節(jié)奏和力度。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 強(qiáng)刺激 大水