7月16日，國家統(tǒng)計(jì)局公布多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。對此，基金人士表示，總體來看，上半年宏觀數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，雖然外圍擾動(dòng)、去杠桿等因素

7月16日，國家統(tǒng)計(jì)局公布多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。對此，基金人士表示，總體來看，上半年宏觀數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，雖然外圍擾動(dòng)、去杠桿等因素使得經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力，但隨著一系列擴(kuò)內(nèi)需政策逐步落地，消費(fèi)、新經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的作用持續(xù)提升，經(jīng)濟(jì)仍將平穩(wěn)運(yùn)行。在這一背景下，消費(fèi)、新經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

消費(fèi)成經(jīng)濟(jì)“壓艙石”

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長6.8%，其中一季度同比增長6.8%，二季度同比增長6.7%，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)連續(xù)12個(gè)季度在6.7%-6.9%的區(qū)間低波動(dòng)運(yùn)行。

對此，公私募基金普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢。廣發(fā)基金表示，從GDP支出法角度來分析，最終消費(fèi)支出、資本形成總額對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到78.5%和31.4%。經(jīng)濟(jì)增長對投資的依賴度有所下行，消費(fèi)為經(jīng)濟(jì)增長提供支撐。從固定資產(chǎn)投資的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，上半年在政策主導(dǎo)的基建增速?zèng)]有發(fā)力的背景下，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資提供了較強(qiáng)支撐。其中，房地產(chǎn)投資展現(xiàn)了較高的韌性，制造業(yè)投資則呈現(xiàn)穩(wěn)步向好的趨勢。

銀華基金研究部表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)韌性依舊較強(qiáng)。消費(fèi)與投資是支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的主要?jiǎng)恿Γ司M(fèi)支出增速在進(jìn)一步提升，后續(xù)個(gè)稅改革政策落地可能進(jìn)一步支撐消費(fèi)平穩(wěn)增長。資本形成的主要?jiǎng)恿υ谟谠O(shè)備的更新、投資和技術(shù)升級等，在工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)位于高位的情況下，制造業(yè)投資可能維持較高水平的增長。

星石投資也表示，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改善仍在發(fā)生：一方面，國內(nèi)消費(fèi)增長穩(wěn)健，已然成為國民經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”。其中，以網(wǎng)絡(luò)零售為代表的新消費(fèi)保持近30%的高增速，精準(zhǔn)扶貧等政策紅利帶動(dòng)下鄉(xiāng)村消費(fèi)也快速增長，支持國內(nèi)消費(fèi)升級向縱深發(fā)展;另一方面，雖然緊信用環(huán)境下投資端面臨一定壓力，但制造業(yè)投資仍在修復(fù)當(dāng)中，高端制造業(yè)維持高于制造業(yè)整體的增速，有望對投資下行形成一定對沖。

展望下半年，清和泉資本認(rèn)為，隨著行業(yè)集中度不斷提高，企業(yè)利潤率的上升依然能夠維持，同時(shí)名義GDP的增速已經(jīng)基本調(diào)整到位，預(yù)計(jì)今年上市公司利潤增速能夠維持在13%-15%。“從消費(fèi)地域來看，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出名義增長6.8%，農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出名義增長12.2%?？梢钥吹?，農(nóng)村居民的消費(fèi)增速比城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)增速快一倍。未來有巨大消費(fèi)潛力的三四線以下城市的消費(fèi)升級也是重點(diǎn)關(guān)注的方向之一。”

關(guān)注消費(fèi)和新經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)

值得注意的是，從數(shù)據(jù)來看，去產(chǎn)能、去庫存成效明顯，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性。廣發(fā)基金分析，6月末全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.7%，相比一季度提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)維持一定的景氣度，上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速保持在6%以上，明顯超出市場預(yù)期。去庫存成效也較為突出，根據(jù)其測算，住宅的廣義庫存于2016年開始“去化”，當(dāng)前庫存已經(jīng)回到2008年的水平，這也是今年以來房地產(chǎn)投資展現(xiàn)出明顯韌性的主要原因。

從微觀層面來看，由于供給側(cè)改革帶來產(chǎn)能優(yōu)化與企業(yè)盈利的韌性，當(dāng)前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的利潤率維持在相對較高水平。今年1-5月工業(yè)企業(yè)利潤增速為16.5%，維持高位，明顯超出市場預(yù)期。

此外，銀華基金研究部也分析認(rèn)為，技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長11.6%和9.2%，分別快于規(guī)模以上工業(yè)4.9和2.5個(gè)百分點(diǎn)，而專用設(shè)備制造業(yè)增速為11.5%，繼續(xù)提高1.9個(gè)百分點(diǎn)，表明技術(shù)升級和設(shè)備更新、投資仍然有較強(qiáng)的需求。

投資方面，廣發(fā)基金表示，將重點(diǎn)配置穩(wěn)定消費(fèi)和新經(jīng)濟(jì)。過去兩年的政策主線是“去產(chǎn)能+去庫存”，因此傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利恢復(fù)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在這個(gè)背景下，表現(xiàn)最好的行業(yè)集中在傳統(tǒng)行業(yè)上，包括可選消費(fèi)、金融地產(chǎn)和周期行業(yè)等。2018年的政策邏輯轉(zhuǎn)向“去杠桿+補(bǔ)短板”，從上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的信號可以看到，新經(jīng)濟(jì)在逐步接棒傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，成為我國經(jīng)濟(jì)增速的重要?jiǎng)幽堋?/p>

關(guān)鍵詞： 壓艙石 經(jīng)濟(jì)