創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市或發(fā)行存托憑證(CDR)漸行漸近，有市場人士擔(dān)心這將對二級市場造成較大沖擊。監(jiān)管部門強調(diào)，將控制節(jié)奏穩(wěn)妥推進試點，并從

接受中國證券報記者采訪的專家認為，目前A股市場存有吸引國際資本、境內(nèi)長線資金入市的種種制度紅利，將有利于A股市場穩(wěn)健、規(guī)范和高效運行。

國際資本投資熱情升溫

從A股被納入MSCI，到QFII、RQFII的新一輪改革，國際資本布局A股的投資熱情進一步升溫。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，長期來看，QFII、RQFII大幅松綁有助于吸引更多海外長線資金投入我國資本市場，為我國帶來更多增量資金，也可以培育投資者長期投資的價值理念。同時，金融對外開放程度進一步提高，倒逼金融機構(gòu)競爭力進一步增強，提高我國金融市場廣度和深度。在美元加息和人民幣匯率雙向波動加大的背景下，允許QFII和RQFII開展外匯套期保值，可以對沖一定的匯率風(fēng)險，提高我國機構(gòu)的成熟度。短期而言，由于陸股通日均額度較高，境外機構(gòu)投資者并不會因為投資限制松綁而改變投資風(fēng)格。

“近期存量資金博弈的特征比較明顯，投資者風(fēng)險偏好不高。主要增量資金來自海外市場。2018年以來，深股通和滬股通已累計凈流入1506億元。”川財證券研究所所長陳靂表示。

自MSCI去年宣布于今年6月1日把A股納入MSCI新興市場指數(shù)以來，境外資金持續(xù)通過滬港通、深港通渠道流入A股市場。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，進入4月以來，A股滬深股通凈流入資金大幅增加。截至5月31日收盤，滬深股通5月凈流入額達509億元，創(chuàng)滬深股通開通以來單月資金凈流入最高紀錄。滬深股通開通以來，滬股通累計凈買入達2552.30億元，深股通累計凈買入達2218.03億元。

中金公司研究報告指出，QFII、RQFII資金匯出限制松綁后，MSCI納入A股的比例提升進度可能加快，有利于進一步引導(dǎo)更多國際資金進入A股市場。繼續(xù)松綁QFII、RQFII是增強中國資本市場包括A股對海外投資者吸引力的方式，此前海外投資者偏好的偏消費、醫(yī)藥及科技等類別、估值依然不高的個股將受益更多。

制度改革利好長期資金入市

除海外資金，今年以來多項政策都在引導(dǎo)、支持境內(nèi)長期資金入市。

4月1日實施的《保險資金運用管理辦法》被諸多業(yè)內(nèi)人士看作是長期資金加快入市的信號。陳靂表示，該辦法不僅加強了對險資運用的規(guī)范管理，將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、創(chuàng)業(yè)投資基金新增納入了險資的投資范圍，還適當(dāng)降低了證券投資基金管理人標準，為長期資金入市和服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展提供政策支持和制度保障。

5月18日，銀保監(jiān)會發(fā)布的《個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)管理暫行辦法》也推動商業(yè)養(yǎng)老保險駛?cè)朐鲩L快車道。業(yè)內(nèi)人士測算，這將開啟商業(yè)養(yǎng)老保險長期空間，初步估算可帶來千億增量資金。

東方金誠首席金融分析師徐承遠表示，該項政策在一年試點期結(jié)束后，將根據(jù)市場情況，結(jié)合養(yǎng)老保險第三支柱制度建設(shè)的相關(guān)情況，將公募基金等產(chǎn)品納入個人商業(yè)養(yǎng)老賬戶投資范圍。這意味著商業(yè)養(yǎng)老保險資金將為資本市場的發(fā)展提供有力支持，為市場增加長期資金。

目前，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)售，如泰康推出四款稅延養(yǎng)老年金保險產(chǎn)品。泰康保險集團執(zhí)行副總裁兼泰康養(yǎng)老董事長李艷華表示，稅延養(yǎng)老年金帶有極強準公共產(chǎn)品性質(zhì)，與目前市場類似的各類金融產(chǎn)品相比，其收費項目、收費水平都是較低的。

萬聯(lián)證券非銀金融首席分析師喻剛認為，長期來看，如果個稅遞延養(yǎng)老金推廣到全國，將會持續(xù)帶來一定規(guī)模的資金入市。養(yǎng)老保險等長期資金其配置將更傾向于購置估值較低、分紅穩(wěn)定的藍籌股，從而獲得長期穩(wěn)定的收益。

此外，地方養(yǎng)老金也是一股穩(wěn)定的長期資金。人社部數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，北京、山西、上海等12個省(區(qū)、市)政府與社保基金理事會簽署委托投資合同，合同總金額4750億元，其中3066.5億元資金已到賬并開始投資。

構(gòu)建長線資金入市長效機制

長線資金入市有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定市場，但要激發(fā)長線資金入市還有待更多改革之舉。

潘向東表示，A股散戶比重比較大，散戶在投資中容易產(chǎn)生不理性行為，形成“羊群效應(yīng)”，造成股市大起大落。長期資金入市有利于維持股市平穩(wěn)運行，促進股市良好發(fā)展。此外，長期資金投資者追求價值投資，有利于改善A股定價機制，通過價格發(fā)現(xiàn)功能，優(yōu)化金融資源配置。

徐承遠表示，培育長期資金入市，根本上是要加強A股市場制度的建設(shè)。股票市場是為優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資，讓投資者享受企業(yè)發(fā)展成果的市場。當(dāng)前市場制度建設(shè)尚不完善，存在上市公司侵害股東利益等問題。

潘向東強調(diào)，要注重長效機制建設(shè)。長期資金入市是為了穩(wěn)定盈利。完善發(fā)行制度、退市制度，保證上市公司質(zhì)量，是吸引長期資金最重要的一步。另外，要加強外匯制度改革，吸引海外資金。

對上市公司而言，陳靂認為，長期資金有助于倒逼上市公司改善治理結(jié)構(gòu)。吸引長期資金入市的根本，是做大做強上市公司。“只有將好企業(yè)推上市場，毫不留情地淘汰差的企業(yè)，切實提高上市公司業(yè)績，才能讓投資者放心地將手中的資金長期交給資本市場，形成投、融資之間的良性循環(huán)，為資本市場持續(xù)健康發(fā)展夯實基礎(chǔ)。”

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